一、市场回顾

1、人民币汇率

2月，境内美元兑人民币即期汇率呈快速上涨行情。2月3日，大超预期的非农数据推动美元上行，美元兑人民币夜盘升近500点。中旬公布的CPI数据显示美国通胀仍旧维持高位，叠加此前好于预期的非农以及月末超预期上涨的1月核心PCE数据，使得市场再度调升对于美联储的加息预期，美元兑人民币汇率一路上行，27日收报6.9645，全月上涨约3.07%。本月境内外价差基本维持在200bp以内。

本月，外汇交易中心人民币指数、BIS人民币指数微升，SDR人民币指数下降0.68%，CFETS人民币汇率指数24日收报100.24。

2、美元指数

2月，美元指数连续四周上涨，升破105整数关口。月初，美联储如期加息25基点被市场解读为偏鸽，但随后超预期的就业和非制造业指数使得市场对美联储加息的预期明显走高，美元因此大幅上涨。在经济数据的驱动下，市场对美联储货币政策转向的预期开始逆转，加息预期的回升支持了美元反弹。月末，美联储公布2月议息会议纪要，叠加经济和就业数据强劲的影响，市场对美联储加息 “higher and longer”的预期高涨，美元大幅上涨，美元指数2月总计上涨约3.09%。

二、经济数据

1、中国CPI和PPI

受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，1月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中食品价格同比上涨6.2%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。非食品价格同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点。从环比看，1月份CPI由上月持平转为上涨0.8%。其中，食品价格上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.52个百分点。非食品价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.25个百分点。

1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。1月份工业生产者出厂价格指数(PPI)下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.4%，降幅与上月相同；生活资料价格上涨1.5%，涨幅回落0.3个百分点。从环比看，1月份PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.5%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。

2、中国结售汇数据及外汇储备

在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，1月中国外汇储备规模上升。截至1月末，我国外汇储备规模为31845亿美元，较2022年末上升568亿美元，升幅为1.82%，已连续四个月回升。

国家外汇管理局公布，2023年1月，银行结汇1753亿美元，售汇1728亿美元，银行结售汇顺差25亿美元；银行代客涉外收入4457亿美元，对外付款4105亿美元，企业、个人等非银行部门涉外收支顺差351亿美元，环比增长52％。境内外汇市场供求基本平衡。

货物贸易、外商直接投资等跨境资金净流入继续发挥基本盘作用，境外投资者对境内股票投资创历史新高。1月份，货物贸易涉外收支顺差387亿美元，环比增长9％，处于历史高位；外商直接投资资金净流入保持相对稳定。随着我国优化疫情防控措施，稳增长各项政策措施效果逐步显现，经济企稳回升态势进一步巩固，外资积极参与境内股票市场，1月净买入境内股票277亿美元，创单月历史新高。

3、社会融资规模

1 月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，主要由于去年1月高基数，月末余额同比增长9.4%，增速环比回落0.2个百分点。 

1月新增人民币贷款4.9万亿元，创历史最高纪录，同比多增9227亿元。反映开门红投融资需求强劲，不过主要依靠企业端政府平台类贷款拉动，而居民端的需求依然低迷，仍需关注信贷需求的结构修复。

4、其他重要经济数据

国家统计局公布的数据显示，1月，70个大中城市新建商品住宅价格上涨城市数量36个，较上月增加21城；二手住宅价格上涨城市数量为13个，较上月增加6城。地产市场现回暖迹象，但更多的体现在部分核心一二线城市，多数购房者仍持观望情绪，预计地产市场在一季度仍将维持复苏态势。

国家统计局数据显示，1月官方制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1个百分点，时隔三月重新升至临界点以上。主要得益于新订单指数的大幅增长（增至50.9 ）和生产的明显改善（生产指数自44.6跃升至49.8 ）。

2月LPR报价连续6个月持稳，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%。专家认为，年初以来经济回升势头显现，企业融资成本处于持续下行通道，当前降息的必要性不大。后续，为推动楼市尽快企稳回暖，5年期以上LPR仍有下调空间。

外汇局公布数据显示，1月，我国国际收支服务贸易进出口规模4595亿元。其中，出口1774亿元，进口2821亿元，逆差1048亿元。按美元计值，1月，我国国际收支服务贸易出口261亿美元，进口415亿美元，逆差154亿美元。

1月北向资金的净买入超过1400亿元，创下沪深港通开通以来，单月净买入的最大金额。

5、其他国家重要经济数据

（1）美国1月非农就业数据大超预期，CPI降幅放缓，PCE数据超预期上升，PPI环比升幅创逾半年新高，市场利率预期再次回升。

1月美国新增非农就业51.7万人，大幅高于市场预期的18.9万人；失业率降至3.4%，为近50年以来的最低位。

美国1月CPI同比上涨6.4%，低于前值的6.5%但高于预期的6.2%。核心CPI同比上涨5.5%，较前值5.7%有所回落。1月CPI环比上涨0.5%，较前值0.1%有所上升，核心CPI环比上涨0.4%，与前值持平。

美国1月核心PCE同比上升4.7%，超过预期的4.3%和前值的4.4%；环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅。

美国1月PPI环比升0.7%，预期升0.4%，前值降0.2%；同比升6%，预期升5.4%，前值升6.5%。核心PPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.3%，同比升5.4%，预期升4.9%，前值升5.8%。

美国通胀放缓速度或持续不及预期，加之劳动力市场供需紧张局面延续，市场对美联储货币政策转向节点预期或将延后。

（2）美国1月零售销售超预期增长，2月PMI初值超预期

美国1月零售销售环比增3%，预期增2%，前值降1.1%；核心零售环比增2.6%，预期增0.2%，前值降0.7%。零售销售超预期增长，且创下近两年最大环比增幅，消费增长仍强劲，加之劳动力市场延续繁荣，美国经济维持韧性，衰退担忧减退。

美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9；服务业PMI初值50.5，创8个月新高，预期47.5，前值46.8；综合PMI初值50.2，预期47.1，前值46.8。

（3）美国第四季度GDP修正后低于预期，第四季度核心PCE上修

美国第四季度GDP修正后同比增长2.7%，反映出消费者支出向下修正，此前经济学家预期将持平于2.9%。美国第四季度核心PCE物价指数修正后环比升4.3%，同比升4.8%，均高于初值。

（4）欧元区2月综合PMI初值创下9个月以来最高水平，1月CPI符合预

欧元区1月份CPI终值同比上涨8.6%，符合预期，高于初值8.5%；环比下降0.2%，与预期持平，初值为下降0.4%。

(5) 英国2月综合PMI初值为53，自去年7月荣枯以来首次回到线上方，1月通胀超预期下降

英国2月制造业PMI初值为49.2，创去年7月来高位，预期47.4，1月终值47；服务业PMI初值为53.3，预期49.2，1月终值48.7；综合PMI初值为53，自去年7月以来首次回到荣枯线上方，预期48.7，1月终值48.5。

英国1月CPI同比升10.1%，预期升10.3%，前值升10.5%；环比降0.6%，预期降0.4%，前值升0.4%；核心CPI同比升5.8%，预期升6.2%，前值升6.3%；环比降0.9%，预期降0.5%，前值升0.5%。英国CPI同比增速已连续3个月回落，且自2022年1月以来首次环比负增，环比降幅创四年最大，通胀已现拐点。

三、国内动态 

1、中共中央政治局召开会议

中共中央政治局召开会议，决定2月26日至28日在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议。会议指出，要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业，努力完成今年经济社会发展目标任务。

2、提前批专项债额度首超2万亿，积极财政发力稳经济

根据31省份2022年预算执行情况和2023年预算草案报告，今年财政部顶格提前下达的地方政府新增专项债券额度，总规模首次超过2万亿元，高达2.19万亿元，比上一年增长50%，占2022年新增专项债额度（3.65万亿元）比重为60%，达到全国人大授权提前下达占比的上限。释放出积极的财政政策加力提效、政策靠前发力稳增长的信号，预计今年全年新增专项债额度将超过去年的3.65万亿元。

3、央行公布2022年四季度货币政策执行报告

《报告》指出，下一步，人民银行将精准有力实施好稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，引导综合融资成本稳中有降，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，为促进经济高质量发展提供“稳”的战略支撑和“进”的战略空间，推动实现中国式现代化。在“下一阶段的政策思路”里新增“金融市场制度型开放”的描述，意味着中国资本市场与海外的互联互通或将进一步推进。

四、国际动态

1、美联储公布2月货币政策会议纪要

纪要显示，几乎所有官员都看到了放缓加息步伐的好处；在上次会议上，几乎所有美联储官员都支持加息25个基点；美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素；“少数”官员支持或可能支持加息50个基点；在通胀持续回落至2%之前，需要采取限制性政策，控制通胀需要时间；经济前景面临下行风险。

2、拜登访问乌克兰，俄罗斯“暂停”参与《新削减战略武器条约》

在俄乌冲突爆发一周年前夕，拜登意外访问了乌克兰，并在基辅会见了泽伦斯基，宣布美国将向乌克兰提供约5亿美元的援助。次日，俄罗斯总统普京在国情咨文中宣布，莫斯科将“暂停”参与《新削减战略武器条约》，这是美国和俄罗斯之间仅存的主要军控条约。

3、澳洲联储、新西兰联储加息，韩国央行维持利率不变

澳洲联储货币政策会议纪要显示，该行2月份曾考虑加息25或50个基点，但最终选择加息25个基点，同时出人意料地转向鹰派，称未来几个月或需进一步加息。

新西兰联储加息50个基点，为连续第10次加息。其指出，通胀预期仍处于高位，需要进一步收紧货币政策。

韩国央行维持基准利率3.5%不变，为连续加息7次后首次按下暂停键。

4、日本央行行长提名人植田和男：支持日本央行宽松政策，达到价格目标后将迈向正常化

2月24日，日本央行行长提名人植田和男出席众议院的确认听证会，这是他阐明对经济和货币政策前景看法的首次官方活动，其观点可以概括为：支持日本央行宽松政策，达到价格目标后将迈向正常化。

五、人民币后市展望

短期来看，美元指数料仍维持强势，人民币汇率主要跟随美指走势。美国就业数据、通胀数据、央行官员表态均指向美国通胀压力仍旧存在，市场继续调整对美联储加息利率峰值的预期，在3月就业数据提供更多信息前，美元指数或将延续当前强势表现，人民币汇率承压。

中长期来看，人民币的走势仍将取决于美元指数、中美经济增长前景、中国国际收支变化等因素影响。在上半年美联储没有释放暂停加息信号之前，人民币汇率仍将保持高位震荡走势。国际收支方面喜忧参半，出口下行压力增加，经常账户顺差将会收窄，但资本账户有望边际改善；下半年中美增长反差形成“东升西降”格局，这将利好人民币汇率。IMF最新预测，美国2022和2023年经济增速分别为2％和1.4％，中国为3％和5.2％。中国经济内生动能步入上行周期，延续恢复向上向好态势，政策工具箱充足，而美国衰退压力显现，中美经济增长反差扩大，人民币升值趋势可能更加明显。此外，地缘政治因素对汇率的扰动依然存在。

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