前言

除了避险操作外，期权的交易模式也可以更加多元，除了可以单纯作多或作空布局，也能利用同时交易不同行使价、不同类型（看涨/看跌）的期权，组合成特殊的交易策略，如著名的跨式（Straddle）交易和勒式（Strangle）交易等，以应对标的商品不同的走势和波动型态；而交易策略能否获利，依旧取决于投资人对于期权标的商品未来走势预估是否合乎预期，而和汇率有关连的层面相当广泛，例如经济数据、国家政策、国际贸易、央行动向以及市场资金流动性等，本文将再以香港交易所（HKEX）和新加坡交易所（SGX）发行的人民币期权为例，说明人民币汇率如何受总体经济因素影响。

人民币期权-总体经济影响

外汇市场和股票市场不同，较不易受人为操控，和基本面信息连动性较高；近年全球各大央行政策分歧，加上政治局势的不稳定，引起外汇市场剧烈波动；影响汇率因素众多，根据Rosenberg提出的理论，短线着重在投资人的心理状况、风险偏好及避险部位；中期则看政府的货币和财政政策，长线则与国家贸易、经济及生产力有关。

表：影响人民币因素

简单来说，国家景气状况对汇率影响较为明显，当中国经济状况好时，国家贸易和商业活动较为热络，投资者信心充足，人民币升值空间便相对较高，最容易观察的指标为中国官方或财新公布的采购经理人指数（PMI），以及银行公布的代客结售汇数据。

但在2018年后，美国、中国出现贸易纷争，双方进入关税战，直接影响中国景气，特别是2019年5月和8月两国关系偏向恶化，导致人民币急贬呈现，PMI数据一度掉到50荣枯线下方，市场购汇的状况也较为明显（人民币遭到抛售），同时中国人行积极利用公开市场操作、逆回购和调降存准率等措施朝向市场投放资金，以降低市场资金成本的方式提振经济，而且人民币的贬值也能支撑出口，减少贸易战带来的损失。

对于持有人民币资产，或是未来会收到人民币款项者，在没有避险的情况下遭受到贸易战产生的人民币贬值，就会受到不小的汇损，因此在整体经贸环境不确定性偏高下，便是利用人民币期权避险的好时机；投资人可以观察近期PMI和银行结售汇状况，借此了解市场对人民币的最新看法，并关注中国人行货币政策是否有持续扩大倾向（如果有，汇率中期偏贬机率较高）。

若短中期经济指标透露出人民币贬值风险偏高，便可作多人民币看涨期权降低整体部位曝险；由于避险比例通常小于1，即便人民币未如预期贬值，现货部位的汇率收益可以抵销期权部位的损失，若人民币确实出现贬值，期权部位的获利便能弥补现货部位的汇损；整体而言，藉由观察经济指标，可以预估出人民币后市可能走势，并提前以操作期权避险，达到降低资产波动的效果。（元大期货）